JL Mag-Ergebnisse: Umsatz im Einklang, aber Margenerholung verpasst; H

Narrow-moat JL Mag 300748 meldete für das zweite Quartal einen gleichbleibenden Umsatz mit einem robusten Nachfragewachstum von New Energy Vehicles (NEV)-Kunden, das den Rückgang in anderen Segmenten kompensierte. Die Erholung der Bruttomarge verlief aufgrund der anhaltenden Preisrückgänge bei verschiedenen Seltenerdmaterialien langsamer als erwartet. Trotz strikter Kostenkontrolle bei den Vertriebs- und Verwaltungskosten sank der Nettogewinn im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 49 % auf 154 Millionen CNY.

Während unsere Umsatzprognose weitgehend unverändert bleibt, kürzen wir unsere Gewinnschätzungen für 2023–25 um 9–13 %, um unserer reduzierten Margenaussicht Rechnung zu tragen. Wir senken unsere Schätzung des beizulegenden Zeitwerts von 16,90 HKD (15,00 CNY) auf 14,60 HKD pro H-Aktie (13,00 CNY pro A-Aktie), was ein KGV von 23 im Jahr 2024 impliziert. Während A-Aktien einen Aufschlag haben, bleiben H-Aktien attraktiv.

Der Umsatz von JL Mag ging im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 1 % auf 1,8 Milliarden CNY zurück, wobei der Umsatz im ersten Halbjahr 41 % unserer ursprünglichen Prognose für das Gesamtjahr ausmachte, was unserer Meinung nach im Einklang steht. Der Umsatz mit NEV-Kunden verzeichnete weiterhin eine robuste Wachstumsdynamik und stieg im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 36 % und trug 46 % zum Gesamtumsatz bei, verglichen mit 34 % im Vorjahr. Unterdessen gehen wir davon aus, dass die Segmente energiesparende Klimaanlagen mit variabler Frequenz und Windturbinengeneratoren im Laufe des Quartals Umsatzrückgänge verzeichneten.

Die Bruttomarge von 16,2 % für das Quartal ging im Vergleich zum Vorjahr um 5,3 Prozentpunkte zurück, was auf den Preisdruck aufgrund sinkender Seltenerdpreise im Berichtszeitraum und ein Missverhältnis zwischen Lagerkosten und Produktverkaufspreis zurückzuführen ist. Für den Rest des Jahres gehen wir davon aus, dass das Unternehmen angesichts der Stabilisierung der Rohstoffpreise einen sequenziellen Trend zur Margenerholung beibehalten kann. Tatsächlich verzeichnete die Bruttomarge im zweiten Quartal eine Erholung um 0,9 Prozentpunkte im Vergleich zum Vorquartal. Das Management gab an, dass die Auslastung im Werk Baotou im ersten Halbjahr auf rund 90 % gestiegen sei und glaubt, dass noch Raum für weitere Effizienzsteigerungen bestehe.

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